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Questões estruturais podem estar causando retornos de „Cash and Carry“ da BitMEX com baixo teor de bitcoin

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BitMEX pode ser uma das maiores plataformas de derivativos criptográficos, mas oferece o menor retorno em operações de „cash and carry“ de Bitcoin Up.

Atualmente, o retorno oferecido pelo BitMEX com base em Seychelles em uma base de três meses é de 2,71% anualizado, metade do que bolsas rivais como Binance, FTX e Deribit estão oferecendo, de acordo com a fonte de dados Skew.

A arbitragem cash and carry envolve a compra de um ativo no mercado à vista contra uma posição de venda no mercado futuro, quando este último é negociado a um preço premium para o preço à vista. Essencialmente, as estratégias de carry lucram com base em futuros – o spread entre os preços nos mercados futuros e à vista – que se evapora no dia do vencimento.

Bitcoin como única garantia BitMEX

As políticas da BItMEX e a história recente parecem ter afetado o comportamento dos comerciantes, mantendo assim taxas baixas em BitMEX em relação a outras plataformas.

„Acreditamos que a diferença no prêmio BitMEX está relacionada à sua única oferta de garantia“, disse Patrick Heusser, operador sênior de moedas criptográficas da Crypto Broker AG com sede em Zurique, em um chat no Twitter, à CoinDesk.

BitMEX só aceita bitcoin como garantia, o que significa que os comerciantes podem pagar ou receber margem, lucro e perda somente em bitcoin. Como tal, quando o mercado cai, a garantia perde valor, forçando a saída de longo prazo através da tomada de posições compensatórias. Isso, por sua vez, leva a uma maior queda de preços e mais „liquidações longas“, um desenrolar forçado das posições de compra, semelhante ao que pode acontecer em uma chamada de margem nas bolsas de futuros tradicionais.

„Durante a liquidação de março, a rede ficou entupida e a cascata de liquidação fez com que os preços baixassem a um ritmo mais rápido. Assumindo que fosse um ecossistema fechado, o perigo era que o preço do bitcoin na plataforma BitMEX poderia ter ido a zero, resultando em uma eliminação completa do valor colateral e de todas as posições abertas“, disse Heusser.

Em 12 de março, o bitcoin caiu quase 40% para níveis abaixo de 4.000 dólares. A queda repentina, que começou de cerca de US$ 7.800, desencadeou liquidações recorde de compra-venda no valor de US$ 876 milhões na BitMEX. Estes fechamentos forçados provavelmente agravaram a queda de preços.

Assim, os comerciantes são menos agressivos na construção de longo prazo em BitMEX em comparação com outras bolsas como a FTX, onde podem penhorar moedas estáveis e moedas criptográficas como garantia. Isso ajuda a mitigar o risco decorrente do colapso repentino dos preços.

„Há um risco residual que os criadores de mercado têm se eles ficarem ‚muito tempo‘ com o BitMEX. Portanto, o preço geral desses futuros é ligeiramente menor em comparação com as plataformas multilaterais“, disse Heusser.

Outras plataformas

Binance, a principal bolsa mundial de moedas criptográficas por volume de negociação, lançou um programa de colateral cruzado em sua plataforma de futuros no início deste ano. O recurso permite que os usuários negociem futuros usando ativos criptográficos de sua carteira de câmbio como garantia, sem a necessidade de vender moedas.

Deribit, a maior bolsa por volume de opções, também oferece um único mecanismo de garantia como o BitMEX. Mesmo assim, a base de futuros no Deribit é significativamente maior em comparação com o BitMEX.

Isso é possivelmente devido a diferenças nos mecanismos de liquidação.

Em Deribit, as posições são liquidadas de forma incremental. „A posição será liquidada em etapas fracionárias para evitar reduções desnecessárias, na condição de que a liquidação parcial garanta que o saldo da margem esteja acima do nível da margem de manutenção exigida“, de acordo com o blog oficial. A liquidação completa ocorre quando o saldo da margem do trader está abaixo do nível da margem de manutenção.

Essa liquidação incremental permite que os comerciantes expressem sua visão em alta de forma mais agressiva, fazendo com que o prêmio futuro se amplie. BitMEX não oferece um mecanismo de liquidação parcial ou incremental.

A grande participação de mercado da BitMEX

Além disso, o alto volume comercial e a profundidade da carteira de pedidos da BitMEX poderiam ser responsáveis pela baixa base em comparação com a Deribit.

A partir de terça-feira, BitMEX foi responsável por 14% do volume global de negociação de futuros de bitcoin de 16 bilhões de dólares, enquanto Deribit contribuiu com apenas 2%, de acordo com a fonte de dados Skew. Além disso, na BitMEX, o spread médio diário entre ordens de compra e venda em futuros de bitcoin por US$ 10 milhões de cotação é atualmente de 0,4% contra 2,94% no Deribit.

Dito isto, a baixa base na BitMEX não representa baixo risco de crédito. Se algo indica o oposto, devido à estrutura de colateral único.